招商证券近日发布的《从国际经验看A股泡沫破裂的后续演变》研究报告称，A股第二次估值国际化空间有限，市场完全有机会在2000点附近实现PE和PB等估值指标调整的共同到位，投资者需为未来的反弹做好准备。
即将探明5年底部
对于目前A股市场的持续下跌，投资者越是担忧A股估值、特别是PB的调整空间等困惑。招商证券借鉴国际股市的几个经典案例，并划分了泡沫破裂后的六个时期，以判断A股估值调整所处位置，并估测了A股市场合理PB。
结合经济形势演变，招商证券将泡沫破裂之后的市场走势划分为六个时期：（1）经济仍然强劲，股市估值崩溃；（2）经济稳定，股市超跌反弹；（3）经济快速减速，股市继续大幅下挫；（4）经济低迷，股市企稳反弹；（5）经济开始复苏，股市筑底承受最后一跌；（6）经济明确扩张，股市摆脱泡沫破裂阴影而复苏。预计中国经济增长未来将加速回落（虽不至于硬着陆），这类似于中国台湾当年的经济表现；A股因此也可能出现第一波下跌和第二波下跌连续发生的情形，使估值调整快速完成，或将一次性探明具备5年以上支撑意义的低点。
为反弹做好准备
招商证券认为，目前A股泡沫破裂应已逼近估值调整阶段的尾声。A股泡沫破裂后，近一年跌幅超过64%，PE已逼近历史低点，因此A股市场已逼近泡沫破裂后的估值调整阶段的尾声，但还需要时间和空间来面对盈利调整阶段可能出现的盈利负增长的挑战，未来一两年内难以期望取得指数的正收益。不过，深幅下跌后的快速反弹仍可预期，投资者并应积极把握。保险、银行、电力、水陆运输等行业已具备较高安全边际。
A股的估值、特别是PB的调整不是无底洞，市场完全有机会在2000点附近实现PE和PB等估值指标调整的共同到位。底已近在眼前，投资者需要为未来的反弹做好充分准备 |
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